2021年全国注册会计师资格考试《财务成本管理》第十三章模拟试题及参考答案【23-25题】

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　　三、计算分析题

　　23.甲公司目前公司总价值20000万元，没有长期负债，发行在外的普通股10000万股，目前股价2元/股。该公司的资产息税前利润率12%，所得税税率25%，息税前利润的预期增长率6%，未来保持不变。

　　现在急需筹集债务资金6000万元，准备发行10年期限的公司债券。投资银行认为，目前长期公司债券的市场利率为7%，由于公司的风险较大，只能通过发行附带认股权证的债券筹资。债券面值为每份1000元，发行价格也为1000元，期限10年，票面利率设定为5%，每年年末付息一次，到期还本，同时附送20张认股权证，认股权证在5年后到期，在到期前每张认股权证可以按2.5元的价格购买1股普通股。

　　假设公司的资产的账面价值均与其市场价值始终保持一致，总资产息税前利润率保持不变。

　　要求：

　　(1)计算每张认股权证的价值。

　　(2)计算发行债券后的公司总价值，债券本身的内在价值和认股权证的价值。

　　(3)计算公司在未来第5年年末未行使认股权证前的每股股价和每股收益(保留4位小数)。

　　(4)计算第5年年末行权后的每股股价和每股收益(保留4位小数)。

　　【参考答案】

　　(1)每张纯债券价值=1000×5%×(P/A，7%，10)+1000×(P/F，7%，10)=50×7.0236+1000×0.5083=859.48(元)

　　每张认股权价值=(1000-859.48)/20=7.03(元)

　　(2)发行债券后的公司总价值=20000+6000=26000(万元)

　　发行债券张数=6000/1000=6(万张)

　　债券本身的总价值=859.48×6=5156.88(万元)

　　认股权证价值=6000-5156.88=843.12(万元)

　　(3)公司总价值=26000×(1+6%)5=34793.87(万元)

　　每张债券价值=利息现值+本金现值=50×(P/A，7%，5)+1000×(P/F，7%，5)=50×4.1002+1000×0.7130=918.01(元)

　　债务总价值=918.01×6=5508.06(万元)

　　权益价值=公司总价值-债务价值=34793.87-5508.06=29285.81(万元)

　　每股股价=权益价值/股数=29285.81/10000=2.9286(元)

　　息税前利润=总资产×息税前利润率=34793.87×12%=4175.2644(万元)

　　每股收益=(4175.2644-50×6)×(1-25%)/10000=0.2906(元)

　　(4)公司总价值=行权前价值+行权收入=34793.87+2.5×6×20=35093.87(万元)

　　权益价值=公司总价值-债务价值=35093.87-5508.06=29585.81(万元)

　　股数=行权前股数+行权股数=10000+6×20=10120(万股)

　　每股股价=权益价值/股数=29585.81/10120=2.9235(元)

　　息税前利润=总资产×息税前利润率=35093.87×12%=4211.2644(万元)

　　每股收益=(4211.2644-50×6)×(1-25%)/10120=0.2899(元)

　　24.乙公司是一家生产和销售藤萝制品的企业。该公司的产品持续盈利，目前供不应求，公司拟添置一台设备以扩充其生产能力，经分析，该项投资的净现值大于零。该设备预计使用6年，但究竟是自行购置还是租赁取得设备，公司管理层举棋不定，假如你是公司财务经理，请根据下列资料回答管理层提出的问题。

　　(1)如果自行购置该设备，需要支付买价1520万元，并支付运输费20万元，安装调试费60万元。为保证设备的正常运转，每年需支付维护费用60万元。6年后，设备的变现价值预计为560万元。

　　(2)如果以租赁方式取得设备，租赁公司要求的租金为每年340万元，在每年年末支付，租赁期6年，租赁期内不得退租，租赁公司负责设备的运输和安装调试，并负责租赁期内设备的维护。租赁期满设备所有权不转让。

　　(3)税法规定该类设备使用年限10年，采用直线法折旧，残值率为5%。

　　(4)假设银行借款税前(有担保)利息率12%。公司适用所得税税率25%。

　　要求：

　　计算项目租赁净现值，并判断乙公司应当选择自行购置方案还是租赁方案。

　　【参考答案】

　　(1)租赁资产成本=1520+20+60=1600(万元)根据会计准则关于融资租赁的认定标准：

　　①设备所有权不转让;

　　②租赁期与资产可使用年限比率=6/10=60%，低于规定的75%;

　　③租赁最低付款额的现值=340×(P/A，12%，6)=340×4.1114=1397.88(万元)，资产的公允价值的90%=1600×90%=1440(万元)，前者低于后者。

　　综上所述，该租赁属于经营租赁，租金费可以税前扣除。

　　税后有担保利息率=12%×(1-25%)=9%

　　租赁净现值

　　单位：万元

　　年折旧额=1600×(1-5%)/10=152(万元)

　　每年税后维护费用=60×(1-25%)=45(万元)

　　租赁期末资产余值变现现金流量=560+(1600-152×6-560)×25%=560+32=592(万元)

　　由于租赁净现值大于零，所以应选择租赁方案。

　　四、综合题

　　25.A公司是一个高成长的公司，目前股价为15元/股，每股股利为1.43元，假设预期增长率5%。现在急需筹集债务资金5000万元，准备发行10年期限的公司债券。投资银行认为，目前长期公司债的市场利率为7%，A公司风险较大，按此利率发行债券并无售出的把握。经投资银行与专业投资机构联系后，投资银行给出两种建议：

　　方案1：建议债券面值为每份1000元，期限10年，票面利率设定为4%，同时附送30张认股权证，认股权证在5年后到期，在到期前每张认股权证可以按18元的价格购买1股普通股。

　　方案2：建议发行可转换债券筹资，债券面值为每份1000元，期限10年，票面利率设定为4%，转换价格为20元，不可赎回期为9年，第9年末可转换债券的赎回价格为1060元。

　　要求：

　　(1)确定方案1的下列指标：

　　①计算每张认股权证的价值。

　　②计算公司发行附带认股权证债券的税前资本成本。

　　③判断此附带认股权证债券的发行方案是否可行，并确定此债券的票面利率最低应设为多高，才会对投资人有吸引力。

　　(2)确定方案2的下列指标：

　　①确定发行日纯债券的价值和可转换债券的转换权的价格。

　　②计算第9年末该可转换债券的底线价值。

　　③计算该可转换债券的税前筹资成本。

　　④判断目前的可转换债券的发行方案是否可行，并确定此债券的票面利率最低应设为多高，才会对投资人有吸引力。

　　【参考答案】

　　(1)方案1：

　　①每张纯债券价值=40×(P/A，7%，10)+1000×(P/F，7%，10)=40×7.0236+1000×0.5083=789.24(元)

　　30张认股权价值=1000-789.24=210.76(元)

　　每张认股权价值=210.76/30=7.03(元)

　　②计算投资该债券的内含报酬率即为债券的税前资本成本。

　　以每张债券为单位：

　　第1年年初：流出现金1000元，购买债券和认股权证;

　　第1～10年，每年利息流入40元;

　　第5年年末，行权支出=18×30=540(元)

　　第5年年末预计股票市价=15×(1+5%)5=19.14(元)

　　取得股票的市价=19.14×30=574.2(元)，现金净流入=574.2-540=34.2(元)

　　第10年年末，取得归还本金1000元。

　　1000=40×(P/A，i，10)+34.2×(P/F，i，5)+1000×(P/F，i，10)

　　当i=5%时：

　　40×(P/A，5%，10)+34.2×(P/F，5%，5)+1000×(P/F，5%，10)=949.56

　　当i=4%时：

　　40×(P/A，4%，10)+34.2×(P/F，4%，5)+1000×(P/F，4%，10)=1028.15

　　(i-4%)/(5%-4%)=(1000-1028.15)/(949.56-1028.15)

　　i=4.36%

　　③因为债券的投资报酬率小于普通债券，对投资人没有吸引力，所以不可行。

　　1000=1000×i×(P/A，7%，10)+34.2×(P/F，7%，5)+1000×(P/F，7%，10)

　　1000=1000×i×7.0236+34.2×0.7130+1000×0.5083

　　票面利率至少应调整为6.65% 。

　　(2)方案2：

　　①发行日纯债券的价值=1000×4%×(P/A，7%，10)+1000×(P/F，7%，10)=789.24(元)

　　可转换债券的转换权的价格=1000-789.24=210.76(元)

　　②转换比率=面值/转换价格=1000/20=50(张)

　　第9年年末转换价值=股价×转换比率=15×(1+5%)9×50=1163.50(元)

　　第9年年末债券价值=未来各期利息现值+到期本金现值=1040/(1+7%)=971.96(元)

　　第9年年末底线价值=1163.50元

　　③1000=40×(P/A，K，9)+1163.50×(P/F，K，9)

　　设K=5%，40×(P/A，5%，9)+1163.50×(P/F，5%，9)=1034.30

　　设K=6%，40×(P/A，6%，9)+1163.50×(P/F，6%，9)=960.74

　　(i-5%)/(6%-5%)=(1000-1034.3)/(960.74-1034.3)

　　税前资本成本K=5.47%

　　④它的税前成本低于普通债券的利率(7%)，对投资人没有吸引力，目前的方案不可行。

　　1000=1000×i×(P/A，7%， 9)+1163.50×(P/F，7%，9)

　　1000=1000×i×6.5152+1163.50×0.5439

　　i=5.64%

　　票面利率至少调整至5.64%。

　　【知识点】认股权证筹资、可转换债券筹资

　　【难易度】中